Se você desconectasse apenas o neutro, isso explicaria porque os dois fios mostram 120V. Qualquer carga em qualquer parte do circuito, mesmo a minúscula carga vampiresca de um GFCI, "puxaria" o neutro para 120V. Isso é normal e vai acontecer em qualquer circuito onde o neutro é interrompido.
Isso é seguro? Sim - em um sistema construído para código moderno. Neutro e terra são isolados uns dos outros em todos os lugares, exceto no painel principal. (E é por isso que.) O neutro do circuito 1 não é conectado em cruz ao circuito 2 (o que poderia sobrecarregar o neutro do circuito 2 se estivesse).
Claro que o trabalho antigo pode ter vários defeitos. No trabalho moderno, há um lugar em particular onde o neutro flutuante para 120V seria um problema, e isso é em tomadas NEMA 10 para fogões ou secadores, porque eles tratam o neutro como terra e colocam neutro na armação de metal do eletrodoméstico.