Sim, é consumido.
No PHB 152, é descrito o que acontece quando uma parte do piso é encharcada de óleo e acesa (ênfase minha).
You can also pour a flask of oil on the ground to cover a 5-foot-square area, provided that the surface is level. If lit, the oil burns for 2 rounds and deals 5 fire damage to any creature that enters the area or ends its turn in the area.
O que não é dito é o que acontece com o óleo na criatura. Logicamente, pode-se dizer que o óleo queimaria por 2 rodadas, imitando o efeito mencionado. Mas há muitas evidências de que o fogo não fica nas criaturas, a menos que seja especificado. Por exemplo; Burning hands , Bola de Fogo , Bola de Fogo Adiada , e Enxame de Meteoros são feitiços que especificam claramente que nenhum objeto usado pega fogo e um deles é um feitiço de nível 9; Um mero óleo não acenderia uma vela para aquilo. Além disso, o texto termina com um ponto final onde deve indicar algo nas linhas de "cada rodada por duas rodadas", ou assim.
It ignites flammable objects in the area that aren't being worn or carried.
If the target takes any fire damage before the oil dries (after 1 minute), the target takes an additional 5 fire damage from the burning oil.
É importante enfatizar que inflamável é também uma descrição de óleo.